1.大北农():高端料占比提高，费用下降致中报业绩上修
2.正邦科技():养殖、饲料同发力，猪价企稳带来投资机会
3.东港股份():主业平稳，电子发票、档案存储等新业务进展顺利
4.东风股份():收购湖南金沙利壮大烟标主业，印刷包装与大消费品产业双轮驱动持续推进
5.宁波银行():揭开高估值“面纱”
6.通信黑科技之量子通信，通信安全的最强保险箱
7.券商逢低继续买，多元金融热点频现
1大北农():高端料占比提高，费用下降致中报业绩上修*付生，S4
事件
公司上修中报业绩预告
公司公布年半年度业绩预告修正公告，预计年上半年归属于上市公司股东的净利润同增幅度为70%至80%（3.5亿-3.7亿），而在公司先前发布的一季度报告中，预测归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为40%至70%。
简评
产品结构优化，高端料占比增加提升毛利率
业绩上调主要是因为报告期内公司高端料如教槽料、保育料以及母猪料等产品销售良好，占总销售收入的比重增加。公司一季度前端料销量增长12-15%，最高端料贝贝乳增50%，高毛利率产品组合计增约18%。4、5月份高端料增20%，其中贝贝乳、宝宝壮等高端型主打品种销量增长4月达到60%。高端料产品占比增加提高了公司整体的毛利率水平。
生猪价格涨幅较大，带动养殖与饲料业务发展
公司前期开始大量布局生猪养殖，目前自有种猪3万头，二季度开始生猪逐渐出栏、贡献业绩。16年确定出栏自养部分50万头（其中30万头种猪、仔猪），外销40万头左右，子公司日泉出栏万头。预计16年国内生猪价格将维持高位震荡，养殖利润处于历史高位，公司养殖业务收入与利润可观。同时，养殖业带动后周期的高景气，公司的饲料业务业绩同比大幅改善。
降费增效策略成果显著，人员减少降低费用压力
市场形势转向深度服务为主，16年上半年，公司顺应行业形势，调整业务人员结构、精简能力不足的销售人员。目前公司饲料产业有销售人员多人，种业有人，疫苗-人，农化多人。1-5月份，人员减少增加利润-万。
盈利预测与估值：我们认为公司下半年养殖业务将逐渐发力，饲料业务毛利稳步提高，同时期间费用率将环比下降。预计公司16-18年收入增速分别为8.6%、9.1%和10.0%,净利润增速分别为56.8%、30.2%和30.6%的预测，对应EPS分别为0.27、0.35和0.46元,目标价10.00元，买入评级。
风险提示：爆发严重生猪疫病的可能，需求下降导致猪价持续下跌等。
2正邦科技():养殖、饲料同发力，猪价企稳带来投资机会*付生，S4
简评
猪价震荡企稳，极端天气后有望回升
夏季高温致下游需求减弱，外加极端天气下养殖户出栏压力增加，全国生猪价格自6月上旬达到高点以来持续走低，在经过上周（7月11日至7月17日）全国生猪（外三元）均价的小幅震荡下跌后，7月20日据猪价格网统计全国生猪均价18.13元/公斤，价格较前一日上涨0.08元/公斤，猪价连续两日小幅反弹，猪市博弈接近阶段性拐点。极端天气过后，灾区疫情可能性增加，同时生猪猪源紧缺，猪价将开始逐步回暖。
上半年猪价超预期，公司养殖业利润大增
年上半年猪价持续走高，据中国畜牧业信息网数据，一、二季度生猪均价分别为18.55元/kg和20.73元/kg，同比均提升45%左右；仔猪均价45.7元/kg、62.7元/kg，同比翻番。上半年，公司累计出栏生猪.61万头，远超去年上半年的75.67万头，累计实现销售收入19.65亿元，而去年全年公司养殖业务总收入也才21.1亿元。16年公司计划出栏生猪-万头，随着近段时间猪价的逐渐企稳，公司全年的养殖业务收入高增长可期。公司上修中报业绩预期，上半年归属于上市公司股东的净利润约为6.0-6.1亿元（修正前为4.5-5.0亿元）。
饲料业务回升显著，未来发展值得期待
公司主要业务中，饲料业务收入占比超80%。年公司上市时饲料销量仅为62万吨，年销量达到.04万吨，年复合增长率29.26%，发展迅速。随着高端饲料占比的逐渐提升，饲料业务的毛利率近几年也在稳步提升，从年的3.75%提升至年的7.89%，目前公司前端料占比约20%，相较于大北农等公司，还有进一步提升空间。公司年一季度饲料销量同比增长约15-20%，毛利率水平同比提升约3-4个百分点。随着猪价企稳，极端天气后补栏需求增加，未来饲料行业仍将持续回暖。此外，未来玉米价格较长时间处于低位运行将进一步提升饲料的毛利率空间。中长期看好公司饲料业务的发展。
盈利预测与估值
我们认为公司下半年养殖业务维持较好发展态势，饲料业务营收和毛利均稳步提升，年整体业绩可期。预计公司16-18年收入增速分别为16%、14%和12%，净利润增速分别为.16%、2.94%和15.97%的预测，对应EPS分别为1.55、1.60和1.85元，目标价31.00元，增持评级。
3东港股份():主业平稳，电子发票、档案存储等新业务进展顺利花小伟，S144052
事件
7月20日，公司发布中期业绩报告，公司年上半年营业收入为6.96亿元，较上年同期增10.77%，归属于母公司所有者的净利润为.61万元，较上年同期增5.62%；分季来看，公司年第二季度实现营业收入3.33亿，同比增长11.74%，实现净利润0.50亿元，同比增长5.27%。
简评
印刷主业收入稳增，技术服务新兴业务发展加速。公司积极推进产品升级和产业转型，在产品方面由原来的单一票证类印刷品，发展成为集票证类印刷品、数据处理打印服务、RFID标签、智能卡为一体的产品体系，在技术服务领域方面，逐渐延伸出电子发票、电子彩票、档案储存等新兴业务，共驱年上半年业增。
（1）票证印刷等传统业务继续稳步增长。公司不断巩固传统业务优势地位，拓展市场空间，获得多家全国性金融企业和*府财税部门的定点供应商资质，保持了经营业绩的持续增长。公司年1-6月印刷类产品实现收入5.87亿，同比增9.38%。
（2）覆合类产品结构继续优化。公司覆合类产品中智能卡业务发展顺利，虽然由于上年同期高基数导致覆合类产品收入同比微降1.89%，但是随着智能卡、IC卡等高附加值产品占比提升，市场影响力的加大，覆合类产品毛利率稳中有升。（3）技术服务新兴业务放量。公司电子发票、新渠道彩票销售和档案存储等新业务发展良好，年1-6月技术服务业务收入同比大增.28%至0.21亿。其中电子发票业务服务地区3月份新增山西省，目前已开辟北京、天津、厦门、山东、山西省5地市场，市场占领有望继续推进。公司负责全国11个省市的地方福彩中心印制福利彩票，积极与各地彩票中心建立合作关系，静待彩票监管放开，目前彩票销售业务包括福利彩票自助彩票售卖机，在山东省和山西省推广。此外，公司档案存储业务前期中标万北京税务局项目，同时还获得其他金融机构合同，对应存储期3-4年，客户开拓顺利，业务进入快速发展期。
印刷业务毛利率下滑拖累综合毛利率，期间费用率微升。
（1）除印刷类产品外，公司各品类毛利率均同比提高。其中覆合类产品毛利率同比增0.45pct至34.67%，技术服务业务毛利率同比增27.10pct至59.86%，其他产品毛利率增38.38pct至67.37%，但是由于收入占比最大（84.20%）的印刷类产品毛利率同比下降2.17pct至37.49%，主要由于公司高毛利印刷产品销售收入有所下滑。整体来看，公司综合毛利率同比微降0.69pct至38.13%。
（2）公司期间费用率稳中微升。由于公司持续改进销售管理模式，通过多种方式提升销售人员工作积极性，销售费用率比上年同期增0.13pct至7.48%；同时公司严格控制各项管理流程，管理费用率同比增0.39pct至11.80%；最后，由于公司理财资金增加，银行存款减少，财务费用率仅0.%，同比微增0.06pct。
高管参与认购员工持股计划，彰显信心。
（1）员工持股计划资金总额≤2.6亿元，持股计划成立后全额认购“东证资管-东港股份定向资产管理计划”，东港资管计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为3.9亿元，按照不超过1：2的比例设立优先级份额和次级份额。
（2）参与员工持股计划的员工合计不超过人，参加本次员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员合计5人，合计认购不超过万元。除高管外的参加对象合计不超过人，合计认购不超过2.亿元。
投资建议：
公司在保证印刷类业务稳步增长的基础上，积极推进信息服务类业务的发展，电子发票、新渠道彩票销售和档案存储等业务均取得了较好发展，公司由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业的战略规划实施顺利。由于电子发票业务盈利模式暂未明确，在不考虑该业务贡献业绩的前提下，我们预计-全年，公司净利润额分别为2.42、2.86亿元，同比分别约增12.2%、18.0%，对应EPS0.67、0.79元，PE为49、41倍。公司目前总股本3.64亿股，总市值亿，维持“买入”评级。
4东风股份():收购湖南金沙利壮大烟标主业，印刷包装与大消费品产业双轮驱动持续推进花小伟，S144052
事件
7月20日晚，公司发布公告，拟以4.亿元价格受让恒晟投资有限公司、深圳市鹤韵投资有限公司、深圳市惠湘达实业有限公司、广州彩星贸易有限公司所持有的湖南金沙利彩色印刷有限公司%股权。
简评
收购湖南金沙利，全国市场布局持续完善，降本增效助力业绩提升。（1）湖南金沙利为湖南省烟标印刷龙头。金沙利是湖南省最早致力于中高档彩印包装的大型专业印刷公司之一，主要生产湖南中烟白沙系列等产品。随着宏观经济和下游卷烟行业需求增速放缓，公司业务在近年来承压，其-年分别实现营收6.6、3.8亿元，净利润1.2、0.5亿元。年1-5月，受烟标改版带来的烟草行业去库存影响，公司仅实现营业收入.04万元，亏损.9万元，随着行业去库存的完成，业绩下半年有望改善。（2）继金光实业并购成功后，收购金沙利有望再为公司开拓湖南地区市场，全国布局更趋完善，协同效应有望显现。公司近期主业外延并购动作频频，6月以3.亿元收购汕头保税区金光实业75%股权，增强粤东地区业务实力。此次收购金沙利有利于公司开拓湖南印刷市场，业务版图攻城略地再进一程。针对金沙利近年业绩下滑的现象，公司计划通过通过集团内部的垂直一体化管理和全产业链优势，对湖南金沙利生产经营进行全面的整合，提高生产效率、降低生产成本，从而恢复并优化湖南金沙利的正常生产经营。参考金沙利年业绩情况，公司未来业绩复苏带来的业绩增厚潜力较大。
消费品并购基金管理公司设立完成，多元化步伐加快。（1）设立消费并购基金，管理公司已设立完成。为加快实现战略转型规划，推进“印刷包装与大消费品产业双轮驱动发展战略”，公司与天图投资共同设立消费品产业并购基金，基金投资标的主要为从事生活消费品、零售渠道、消费升级及消费互联网业务的企业。7月6日，并购基金的管理公司——广东东峰消费品产业投资有限公司已完成工商登记，正式成立，基金运营开启。（2）合作方天图投资行业经验丰富，带来项目资源及投资成效保障。天图投资专注于消费品投资，管理资产超过亿元人民币，已投企业包括百果园、周黑鸭、小红书、蘑菇街等知名消费企业，是国内领先的私募股权投资机构，公司与天图投资达成战略联盟合作关系，投资成功保障较高。
多业务板块协同并进，酝酿发展新动力。目前公司PET基膜与功能膜业务、云印刷业务、农业乳制品业务和电子烟业务仍在培育和蓄力中，未来有望成为公司发展新引擎。
投资建议：东风股份主业稳健，多元化发展战略实施顺利。并购湖南金沙利、金光实业夯实烟标主业；设立并购基金推动多元化转型步伐，有望成为业绩新驱动。在不考虑金光实业并表的前提下，我们预计-年净利润额分别为、8.2、9.4亿元，同比增10.8%、14.5%，对应EPS分别为0.74、0.85元，对应PE为17、15倍，假设金光实业年下半年并表并实现业绩承诺，年业绩同比增长5%的前提下，公司-年净利润额分别为目前总市值8.4、9.7亿元，同比增长对应EPS分别为0.75、0.87元，对应PE分别为16、14倍，流通市值亿。考虑到金沙利被东风股份并购后，平台及协同作用明显，订单有望恢复性增长，未来业绩可能超预期。上调至“买入”评级。
5宁波银行():揭开高估值“面纱”杨荣，S1440513
高估值的疑问？
宁波银行已成为A股银行股中估值最贵的银行，对应16年PE/PB分别为8.2X/1.3X。为何宁波银行如此贵，支持高估值的理由包括哪些？我们借助财报，从资产负债结构、业务结构、业务特色、资产质量、新兴银行业务发展的角度展开同业比较，竭力找到其高估值基本面因素？如果这些基本面因素成立，且可持续，那其高估值将不再是棠花一现，而将成为银行股中的标杆。
资产负债结构调整中的先行者
资产端：宁波银行资产配置中，贷款和同业资产占比逐季下降，而投资类占比逐季回升。在资产配置结构调整速度上，宁波银行快于北京银行，但是慢于南京银行。
负债端：负债端成本优势明显，主动负债一直占比较高，尤其是应付债券占比行业内最高。其存款占比58%，行业内最低；应负债券占比18%，行业内最高；同业负债占比20%。主动负债增加，提升其负债端的竞争优势。
业务结构均衡
宁波银行对公类贷款占比56%，零售类贷款占比33%，在贷款结构上较为均衡。年，金融业，公司经营性物业贷款，水利、环境和公共设施管理和投资业的贷款在增加，占比回升；而制造业，房地产开发的贷款占比明显降低
公司银行业务收入/个人银行业务收入/资金业务收入占比分别为：44%/25%/31%。收入构成比较均衡，结构合理。
从业务板块的收入贡献的同业比较可以看出，宁波银行收入结构较为合理，在股份制商业银行中处于较为领先的地位。在三家上市城商行中，公司银行业务收入/营业收入的比重最低，而个人银行业务收入占比最高。
零售银行业务优势明显
宁波银行始终将个人银行作为重点发展领域之一，零售银行业务优势明显。1、零售贷款占比较高，33%；2、个人银行业务收入占比在同业中虽不显著，只有25%，但明显高于可比公司。
收益结构优化正在进行
1、手续费净收入占比为20%，处于中游水平，占比仍待提高；同比超过60%。收益结构转型持续优化中。2、转型仍在继续，银行卡收入占半壁江山，远高于新兴业务收入占比（31%，6%）。对传统类中间业务的依赖度较高，收益结构转型仍须深化。
资产托管业务领先，而资产管理业务亟需提高
资产托管业务相对规模，遥遥领先同业。资产托管规模（1.9万亿）；同比增速（%），行业前三；资产托管规模占总资产比重(%)，行业排名第一；资产托管业务收入占比(6%)。
资产管理业务，表现不佳。理财规模（亿）在整个行业中规模最小，同比增速（53%）、余额/总资产的比重（16%）也都处于中等偏下水平，不及北京银行（.68%、%）、南京银行（61.35%、27%）。同业比较可以看出，其资产管理业务方面有待提升。
资产质量优于同业
潜在信用风险低。（1）不良率0.92%，较低；（2）不良贷款同比增速27%，增长慢。（3）“不良贷款/逾期90天以上贷款比率“为0.85，存在着潜在的资产质量暴露不足问题。（4）“不良率+