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交易+投行驱动ROE提升，经纪资管稳步增长
华泰证券（）年三季报点评
事项：
?华泰证券年三季度实现累计营业收入.36亿元，同比+37.10%；实现归母净利润88.39亿元，同比+37.24%，归母扣非净利润88.12亿元，同比+39.80%，加权平均ROE为7.04%，较上年度同期增加1.21个百分点。
点评：
?科技赋能提升客户财富体验，经纪业务持续贡献。公司前三季度经纪业务手续费净收入48.48亿元（同比+50.69%）。20年前三季度市场风险偏好上行，股票日均交易额较上年同期增加58.60%至.45亿元，带动经纪业务收入大增。公司APP月活数处于行业领先水平，因为公司利用科技赋能提升APP使用体验，提高对新入市年轻投资者的吸引力。利息净收入18.04亿元（同比+8.97%），预计主要由于公司扩张资产负债规模，有息负债增加所致，季末应付债券余额为.41亿元（同比+24.95%）。信用减值损失11.27亿元（同比+89.65%），单季度计提9.20亿元（同比+.57%），主要为融资类业务计提所致。
?主承销规模同比大幅提高，投行业务收入显著提升。投资银行业务手续费净收入27.46亿元（同比+.72%）。年前三季度公司IPO家数17家（去年同期为5家），增发21家（去年同期为7家）；首发金额.49亿元，同比+%；作为主承销增发金额.41亿元，同比%。债承方面，前三季度公司债和企业债承销家数家（去年同期为82家），承销金额.19亿元，同比+%。
?投资交易业务及联营企业稳健贡献，提振公司整体业绩。公司前三季度投资收益.57亿元（同比+.29%），公允价值变动收益-23.92亿元（同比转盈为亏），自营业务合计收入.64亿元（同比+40.27%）。公司投资风格较为稳健，公允变动损益或为衍生品对冲所致。资产管理业务手续费净收入25.31亿元（同比+15.65%），预计为20年市场理财需求增加，公司新发资管产品较多，管理费对业绩贡献逐步显现。
?投资建议：公司持续推进战略转型，香港地区、美国等境外业务平稳发展，各项业务有序扩张，并在积极稳健开展创新业务。我们预计-年华泰证券EPS为1.29/1.39/1.62元（原预测值为1.38/1.49/1.72元，市场环境变化故调整），BPS分别为14.23/15.08/16.07元，对应PB分别为1.43/1.35/1.27，ROE分别为9.07%/9.22%/10.06%。公司不断深化机构业务和创新业务，期待未来协同效应带动整体业绩上涨，维持年业绩1.6倍PB估值，对应目标价23元，维持“推荐”评级。
?风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复，市场风险偏好下行。
欢迎扫码创见小程序阅读具体内容详见华创证券研究所年10月30日发布的报告《华泰证券（）年三季报点评：交易+投行驱动ROE提升，经纪资管稳步增长》联系人：徐康/张径炜/洪锦屏推荐阅读：华创非银研究报告纵览券商证券行业年秋季策略报告：资本市场深化改革：对券商业绩影响几何个人财富管理的长期践行者——系列报告之一东方财富（）深度研究报告盘点本轮资本市场改革，券商如何乘风而起
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